Lire la table de capitalisation
Ce que montre la table de capitalisation, pourquoi la lire société par société et d'où viennent les chiffres, avec la mauvaise lecture qui piège presque tout le monde une fois.
Présentation
Ouvrez une société et vous arrivez sur Actionnariat de la société. Une commande en haut propose quatre manières de regarder les mêmes faits sous-jacents, et chacune répond à une question différente.
Vue | Question à laquelle elle répond |
|---|---|
Position | Qui détient quoi, maintenant |
Historique | Comment on en est arrivé là, événement par événement (A5.8) |
Registre | Quels mouvements l'ont produit, chacun avec ses documents (A5.7) |
Comparer | Ce qui a changé entre deux événements (A5.9) |
Sous Registre, une deuxième commande choisit entre Transactions, les mouvements eux-mêmes, et Comptes, qui liste le numéro de compte de chaque actionnaire par catégorie de titres et signale ceux qui posent problème : conflit, doublon ou compte non défini.
La distinction importante est celle entre Position et Registre, qui correspond à deux questions différentes. À quoi ressemble l'actionnariat aujourd'hui ? relève de la position. D'où vient cette participation ? relève du registre. Historique se situe entre les deux : la même position, mais telle qu'elle existait à chaque événement plutôt qu'à la fin seulement.
Comparer est le cas à part, et c'est utile : les trois autres décrivent un moment, tandis que Comparer décrit une période, la différence entre le registre à deux événements.
La vue est dans l'adresse. En choisir une l'inscrit dans l'URL, donc un lien envoyé à un collègue s'ouvre sur la vue que vous regardiez plutôt que sur la vue par défaut.
Ce que vous allez apprendre
Les quatre vues, et la question à laquelle chacune répond
Ce qu'est la table de capitalisation, et ce qu'elle n'est pas
Pourquoi la lire par société dans une structure de LBO
D'où viennent les chiffres, et ce que cela implique lorsqu'ils semblent faux
Ce qu'une table de capitalisation vide vous dit
La table de capitalisation est une position
Les détenteurs sur un axe, les catégories de titres sur l'autre, avec les quantités et les proportions qui en résultent.
Lisez-la par société
L'actionnariat signifie des choses différentes à différents niveaux d'un LBO.
La table de capitalisation de la BidCo montre le sponsor, les co-investisseurs et les ManCos comme détenteurs. Ouvrez une ManCo et vous voyez les participants individuels.
Le même participant apparaît donc une fois dans une ManCo, et pas du tout dans la BidCo : son exposition à la BidCo est indirecte, via la ManCo.
Cette indirectité est tout l'objet d'un management package, et sa mauvaise lecture est l'erreur la plus fréquente ici. Un participant n'est pas actionnaire de la BidCo, et le chercher là ne le trouvera pas.
D'où viennent les chiffres
La table de capitalisation est dérivée, pas saisie. Elle est la somme des mouvements enregistrés : constitution, émissions, cessions, divisions, et tout ce qu'un processus de souscription clôturé a écrit.
Deux conséquences à garder en tête :
Une table de capitalisation qui semble fausse signifie qu'un mouvement est faux. La correction est dans la transaction ou l'événement, pas ici. Il n'y a rien à corriger directement sur cette page.
Elle se met à jour de manière asynchrone après la clôture d'un processus. Clôturer une souscription analyse les documents signés avant que les chiffres bougent, et la page affiche un état de mise à jour en cours pendant ce temps. Une table lue trop tôt n'est pas fausse : elle n'est pas terminée.
Une table de capitalisation vide
Si une société n'a pas d'historique enregistré, vous obtenez Construisez votre table de capitalisation, qui s'explique lui-même : la table est vide parce qu'aucune transaction historique n'a été enregistrée et qu'aucun actionnaire n'a encore été ajouté.
Il nomme les deux chemins possibles : ajouter des actionnaires, ou Enregistrer un événement passé, ce qui permet de saisir l'historique antérieur à la plateforme.
Attendez-vous à cela sur une société que vous venez de créer. Ce n'est pas une anomalie.
Valeur nominale et capital social
La page d'actionnariat porte aussi la structure des titres de la société dans le temps : date d'émission, valeur nominale, capital social et décision qui les a fixés, avec un graphique d'évolution de la valeur nominale.
C'est l'équivalent, au niveau de la société, de la table de capitalisation au niveau des détenteurs. La table vous dit qui détient ; ceci vous dit ce que sont les actions et ce qu'a été le capital de la société.
Mauvaises lectures fréquentes
Chercher un participant dans la BidCo. Il détient dans une ManCo. Son exposition à la BidCo est indirecte.
S'attendre à ce que le total corresponde exactement à une term sheet. La table reflète ce qui a été enregistré. Si une wave n'a pas été clôturée, ses transactions n'y figurent pas encore.
Supposer qu'un chiffre ancien est un bug. Vérifiez l'état de mise à jour en cours après une clôture.
Traiter la table de capitalisation comme le registre juridique. C'est la reconstruction de la plateforme à partir des mouvements enregistrés. Le registre porte les mouvements et leurs documents.
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