Catégories d'actions

Les deux types de titres enregistrés par la plateforme, leurs différences économiques et la limite de ce qu'une table de capitalisation peut vous dire sur une préférence.

Présentation

La plateforme enregistre deux types de titres : Ordinaires et Préférentielles. C'est l'ensemble prévu, et il est volontaire : ce sont les deux qui comptent dans les structures de LBO.

Cette leçon couvre ce que la distinction signifie économiquement, comment la lire sur une table de capitalisation et une limite importante de ce que cette table peut vous dire.

Ce que vous allez apprendre

Ce que représentent les actions ordinaires et les actions de préférence
Pourquoi cet ordre est l'objet d'un management package
Pourquoi un détenteur apparaît légitimement deux fois
Ce que la plateforme ne modélise pas

Ce que la distinction signifie

Les actions ordinaires portent la participation économique et de vote standard. Dans un management package, les participants détiennent généralement des actions ordinaires dans une ManCo.

Les actions de préférence portent des droits qui priment les ordinaires : rendement préférentiel, liquidation preference ou similaire. Dans un LBO, l'argent du sponsor entre souvent en partie sous forme de préférence, de sorte que son rendement ait priorité sur l'equity ordinaire où se trouve l'upside du management.

Cet ordre est tout l'objet d'un management package : les participants détiennent de l'equity ordinaire dont la valeur dépend du dépassement de ce à quoi la préférence a droit en premier.

C'est pourquoi la table de capitalisation sépare les catégories plutôt que de montrer une détention agrégée.

Les lire sur une table de capitalisation

La table de capitalisation montre les participations par catégorie, donc un détenteur peut apparaître avec les deux. Le sponsor qui détient des ordinaires et des préférentielles est normal, pas un doublon.

Lorsque vous lisez une position, lisez les catégories séparément. Un détenteur avec une grosse position préférentielle et une petite position ordinaire a une exposition économique complètement différente de celui qui a l'inverse, même lorsque les totaux correspondent.

Ce que la plateforme ne modélise pas

Les conditions économiques d'une préférence, le taux, le rang, les mécanismes de conversion, se trouvent dans la documentation juridique, pas dans le type de titre de la plateforme.

La plateforme enregistre qu'une participation est préférentielle et combien il y en a. Les termes de l'instrument sont dans le bulletin de souscription et les statuts.

La table de capitalisation vous donne donc la forme de l'actionnariat. Elle ne vous dit pas ce que vaut la préférence, et elle ne doit pas être lue comme si c'était le cas, surtout par quelqu'un qui l'utilise pour raisonner sur les rendements.

Problèmes fréquents

Un détenteur apparaît deux fois. Presque certainement une fois par catégorie. Vérifiez la colonne catégorie avant de conclure quoi que ce soit.

Vous cherchez une catégorie qui n'existe pas. Seules Ordinaires et Préférentielles existent aujourd'hui. Une structure qui demande plus mérite d'être remontée plutôt que contournée.

Vous voulez les termes de préférence. Ils sont dans les documents, accessibles depuis le registre.